2025年三季度，国内聚酯行业分化清澈：部分企业深陷亏蚀泥潭，龙头企业则凭借“硬实力”终了利润增长。恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹、荣盛石化五家龙头企业在行业周期性转机中交出了一份“营收降、利润升”的答卷。

近期，聚酯上市公司三季报延续出炉，行业龙头企业前三季度基本终了净利润正增长，部分企业扭亏为盈，呈现出营收举座下降、但利润改善的特征。

受宏不雅身分、末端需求复苏及化工品价钱走弱等身分影响，上述五家龙头企业2025年前三季度营收同比均出现下降。其中，恒力石化第三季度营收为534.96亿元，同比下降17.98%；前三季度总营收为1574.67亿元，同比下降11.46%。桐昆股份第三季度营收为232.39亿元，同比下降16.51%；前三季度总营收为673.97亿元，同比下降11.38%。恒逸石化第三季度营收为279.25亿元，同比下降7.07%；前三季度终了总营收为838.85亿元，同比下降11.53%。东方盛虹第三季度营收为312.45亿元，同比下降11.91%；前三季度总营收为921.62亿元，同比下降14.90%。荣盛石化第三季度营收为791.85亿元，同比下降5.67%；前三季度总营收为2278.15亿元，同比下降7.09%。

尽管营收下降，但部分企业通过改善毛利率、进步投资收益等神志终了净利润增长。

其中，恒力石化第三季度归母净利润为19.72亿元 ，同比增长81.47%，环比大幅改善‌；前三季度归母净利润为50.23亿元，同比下降1.61%。桐昆股份第三季度归母净利润为4.52亿元，同比增长872.09%，环比下降6.9%。恒逸石化第三季度归母净利润为440.79万元，同比飞腾102.21%；扣非净利润为-7063.78万元，同比飞腾66.28%。东方盛虹第三季度归母净利润为1.26亿元，同比大增108.91%，终了由亏转盈，扣非后净利润一样显赫改善。荣盛石化第三季度归母净利润为2.86亿元，同比增长1427.94%，环比增长1942.86%。

在国投期货化工首席分析师庞春艳看来，聚酯上市公司第三季度营收下降但利润改善主要归因于上游煤炭和石油等原料价钱环比着落带动产业链举座降价，但原料价钱比家具价钱的走势更弱，因此企业利润有所改善。

从已公布的三季报不错看到，荣盛石化和桐昆股份的利润改善较为清澈。桐昆股份净利润增长主要因为公司家具赚钱能力加多、对外投资浙石化证据损益同比加多。荣盛石化手脚浙石化母公司，利润改善也与浙石化有密切干系。

紫金天风期货高档分析师刘念念琪暗意，聚酯龙头企业2025年前三季度营收下降的主要原因是原油价钱核心下行导致石化家具价钱下降，石脑油、PX等家具价钱同比下降10%以上，在家具销量变化不大的情况下，营收同比下降。“聚酯龙头企业第三季度净利润改善主如果受部分真金不怕火油家具价钱和PXN价差改善带动。另外，第二季度受中好意思营业摩擦升温影响，家具库存贬值压力较大，第三季度价钱重点回升，库存价值也有所回升。”

值得瞩办法是，跟着天气转冷及“双十一”电商销售窗口期到来，化纤行业开工率清澈进步，产制品库存下降和订单改善也露馅行业下流需求较好。但聚酯步伐开工率相对踏实，企业主动进步开工率的意愿不彊，更倾向于主动适度产制品库存，幸免库存快速飞腾。

“聚酯家具中，短纤效益相对较好，POY长丝发扬尚可，但瓶片和FDY的盈利水平偏低。上游家具中，PTA加工差自7月以来下滑清澈，并执续处于低位，行业举座亏蚀，开工率也处于低位。上游PX承接两年无新增产能，跟着下流需求增长，利润也有所改善。”庞春艳暗意，举座来看，瓶片和PTA发扬较弱，主如果因为投产压力大，行业开工率举座处于低位；短纤和PX无新增产能，发扬相对较好。

“从聚酯链价差分拨情况来看，当今上游真金不怕火油和PXN价差发扬尚可，下流聚酯家具利润也有所改善，但PTA家具亏蚀相对严重。”刘念念琪暗意，家具利润分化亦然高下流供需款式的体现。

在她看来，PX基本面发扬尚可，来岁上半年新增产能也未几，聚酯步伐近期产销屡次放量，库存照旧下降至中性偏低水平，企业现款流也略有改善。PTA本年新增产能偏多，下半年插足累库周期，现货供应充裕，加工费也被压缩至低位。

“从历史开工率走势看，纺织印染企业开工率经常自11月中旬启动走弱；上游涤丝企业开工率也可能甘休下调，但最终开工率与行业效益及库存发扬存关。”庞春艳称，当今涤丝企业库存压力不大，行业效益有所分化，减产压力不大，后市见谅末端需求转弱后的累库节律和效益波动。聚酯开工率对上游PX的供需结构影响较大，一朝开工率下降，PX供需可能从紧均衡转为宽松，对产业链的资本撑执也将弱化。

瞻望后市，刘念念琪合计，聚酯链利润和现款流第四季度改善，库存下降，但PTA仍面对季节性累库压力，加工费依然偏低，来岁有望清澈改善。

在庞春艳看来，跟着年度订单的完成，化纤行业基本面有走弱的预期，后期需要见谅气温变化及新年度订单情况。

“2026年春节时辰较晚，部分新年度订单可能在节前下达。另外，中好意思经贸接洽得回积极进展，为出口企业提供了更好的营业环境，我国制制品对好意思出口测度将有所增长。”庞春艳称，国内企业面对复杂环境，积极转机出口战略，开垦了东盟、中亚、拉好意思、非洲等新兴商场，有用缩短了对单一商场的依赖，且行业积极进行产业升级开云体育，出口从低端家具逐渐转向高端家具，受群众营业摩擦的影响会逐渐下降。