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作家 | 张贝贝

头图 | AI 生图

5 月下旬，当香港立法和会过《踏实币条例草案》的音问传来，阛阓以为合规框架下的踏实币刊行，将为金融科技企业掀开新赛谈。而众何在线旗下的众安银行（合手股 43%），因布局踏实币储备银行就业，成了成本眼里的"踏实币看法股"。

况且有券商看好众何在线的踏实币运行。

此情形下，5 月下旬，众何在线股价由 12 港元掌握，一起涨至最高 22.75 港元，并运行公司 2025 年以来的股价累计涨幅高达 62%，成为保障行业成本阛阓上"最亮眼的仔"。

但分析下来，踏实币对众安的业务运行当今更多是看法性利好而非骨子因循，众何在线的业务中枢问题未变：保障主业"保费增、利润减"困局仍在，投资仍需严慎。

踏实币利好更多是款式运行

先来看，什么是踏实币？

浅薄来说，就像是本质世界货币和加密货币（如比特币）之间的桥梁，能让咱们在这两个不同的领域目田辅助资金。

例如看，假定你玩一个集聚游戏（如《王者荣耀》），你充值时用微信 / 支付宝把东谈主民币换成游戏金币（如 1 元换 1 金币），"金币"不错买游戏中的"钻石"。天然"钻石"的价钱有波动。今天 1 钻石值 10 元，未来可能只值 5 元。这里的金币就像踏实币，价值踏实，一直是 1 元换 1 金币；而"钻石"就像比特币，价钱有波动，可能会暴涨暴跌。

即，总体看，踏实币具备价值储存、往来前言、计价用具的货币用具属性，且不会出现比特币那样暴涨暴跌的情形，即踏实币具备成为"新的巨匠货币的后劲"。

且踏实币锚定的是哪个国度的底层货币，也变得极为关节。因为这也将成为构架巨匠数字经济新领土的基石，演变为访佛造谣经济世界的布雷顿丛林体系。即，踏实币偶而是数字期间货币权利重构的角力。（详见董必政真挚的《踏实币立法，一场金融前方战》）

以上偶而是中国香港出台踏实币相干法案的紧迫原因，亦然成本阛阓如斯看好踏实币看法的紧迫因循。

只不外，众何在线并未平直参与踏实币业务，仅仅其合手股 43.43% 的众安银行（ZA Bank）是香港首家为踏实币刊行方提供储备银行就业的数字银行，与数字钞票往来所、踏实币刊行方筹商细腻。

费力显露，众安银行于 2019 年 3 月 27 日成为香港首批获批数字银行执照的银行，并于 2020 年 3 月 24 日庄重开业；2024 年 7 月，香港金管局公布踏实币刊行东谈主"沙盒"参与者名单，众安银行立时晓谕成为香港首家为踏实币刊行东谈主提供专属储备银行就业的数字银行，亦然香港首批提供此类就业的银行之一。

此情形下，众何在线在数字金融新赛谈上具有先发上风。且跟着香港踏实币阛阓越来越轨范，以后众安银行有望接到更多踏实币储备金托管、资金计帐的业务，提振其银行业务收入。

但要留心的是，当今香港踏实币策略仅仅草案，后续还需要策略细化，评估后才略落地，然后踏实币企业才可能达胜仗绩增长，这个流程显著需要较永劫辰。

另外，据招银海外展望，踏实币利好对于众何在线也便是几千万的利润增量。

此情况下，踏实币带来的利好对公司的银行板块业务运行有限。因为公司的银行业务为造谣银行，通过互联网渠谈提供就业，不设实体分行，与传统银行比较品牌著明度本就不占上风，拉新客户需要较多破耗营销，是以该业务一直在亏本。

而 2024 年众安银行净亏本天然收窄，较前一年同期减少近 1.67 亿港元，录得净亏本 2.32 亿港元；但显著踏实币利好带来的几千万利润增量难遮掩该业务板块 2 亿元的亏本，仍难开脱亏本泥潭。

同期，相较于 2025 年公司全体 10 亿元的预期净利润，踏实币带来的利润增量占比仅个位数，可见对公司全体功绩运行也有限。由此，踏实币对众何在线的运行更多是看法性利好，反应到成本阛阓就更多是款式运行。

是以，众何在线能否在成本阛阓上合手续走强，仍是要看不触及踏实币的业务方针情况。

从业务组成看，众何在线天然主要业务有三大块，除上述提到的银行业务外，还有保障和科技板块。只不外，科技板块天然受益于金融行业数字化转型，在 2024 年达成首年扭亏，但收入孝顺有限，仅 2.8%，对公司全体功绩运行有限。（科技板块 : 通落伍期窜改赋能自己保障行业及医疗健康领域等，同期向 B 端客户如保障公司、互联网平台等进行时期输出）

故，众何在线的功绩主要依赖于保障业务，收入、利润孝顺均在 9 成以上。

接下来看一下保障主业的方针情况。

"保费增、利润减"困局仍在

众何在线是我国首家互联网保障公司，不错说是含着"金汤匙"出身。

在 2013 年中国保监会（现银保监会）饱读吹保障业窜改，并出台了《对于饱读吹和轨范互联网保障业务发展的统一意见》；以及传统保障高度依赖线下代理，互联网渠谈渗入率不及 5%，阛阓空间较大情况下，"大佬们"看到了互联网保障的契机。

此配景下，2013 年 10 月份，蚂蚁金服、腾讯、中国祥瑞、优孚控股、深圳市加德信投资公司、深圳市日讯集聚科技公司、上海远强、北京携程和深圳市日讯互联网 9 家公司出资建造了众何在线，合手股比例分离为 19%、15%、15%、15%、14%、8.1%、5%、5% 和 3%。

而在"大佬"加合手下，公司保障家具销售开展较好，并于建树第二年就达成盈利。

如先是 2013 年 11 月拿到淘宝和天猫的退货运脚险互助，后在 2014 年 3 月、2015 年 1 月与携程互助分离推出了航空不测险、航意航延险；并聚会中国平何在 2015 年 9 月推出了保骉车险，贫窭车险阛阓等；更是依托支付宝、微信等平台直战役达用户的上风，使之 2016 年 8 月推出"尊享 e 生"百万医疗险快速传播，打响了众何在线的互联网保障领域著明度。

关节是背靠阿里、腾讯等流量"大树"，公司早期拓客处于相对低成本彭胀气象。如众何在线的退货运脚险，依赖阿里系的淘宝、天猫流量进口，健康险的"尊享 e 生"系列早期主要倚靠支付宝、微信等平台的流量加合手等，获客成本较低。

上述配景下，众何在线于 2017 年 9 月在港交所上市，成为"互联网保障第一股"，一时辰表象无穷（互联网财险赛谈阛阓份额约 20%，排行第一）。‌

只不外旷日永久，跟着互联网保障领域竞争加重，营销成本增多情况下，公司保障保费天然仍保合手增长，但保费增速不断放缓，净利润也未能保合手合手续"挣钱"的气象。

1）竞争加重：众何在线不仅要濒临比亚迪财险、定心财险等互联网险企的竞争，还要濒临东谈主保、祥瑞、太保、国寿等传统险企的互联网渠谈竞逐。据中国互联网保障发展讲解（2024），2023 年末有 70 余家财产险公司开展互联网业务。

2）营销成本增多：跟着线崇高量见顶和监管日益趋严，互联网保障拓客需要付出的干涉更多，众何在线也未能独善其身。如众何在线的"尊享 e 生"百万医疗险这几年为霸占阛阓，在抖音、百度等渠谈大领域烧钱买流量，获客成本增多。

先来看保费，2023 年、2024 年公司原保费收入分离为 294.78 亿元、334.18 亿元，同比增速分离为 24.65% 和 13.27%，2025 年 1-5 月，公司原保费收入总数约为 139.18 亿元，相较昨年同期 123.96 亿元，同比增长 12.28%。

至于保障业务净利润，2022 年以来继续三年下滑。财报显露，2022-2024 年期间，公司保障业务承保利润分离为 11.94 亿元、11.90 亿元和 8.99 亿元。

可看到，众何在线保障业务这几年合手续处于"保费增，利润减"的逆境。

且筹商到互联网保障流量见顶的大环境，以及 DRG 医改控费策略自 2025 年 1 月在天下范围内实施，使得阛阓上的百万医疗险更难达到赔付线，而出现"唱空"该类家具的情况下，也会影响众何在线"尊享 e 生"百万医疗险家具的销售。

此情况下，2025 年公司或为了销售该家具，进行更多干涉，并进一步影响利润，则保障业务的"利润困境"粗略率会合手续。

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小结

综上，众何在线保障主业"保费增，利润减"的困境仍存在，以及踏实币更多是看法性利好，对公司全体功绩改善有限的情况下体育游戏app平台，成本阛阓的"狂欢"终归会趋于清静。以上偶而是公司原始鼓舞优孚控股、蚂辘集团分离于 5 月 28 日、6 月 24 日高位减合手公司股份 1300 万股和 3375 万股的紧迫原因，投资还需严慎。