本文开始：期间生意联系院 作家：孙华秋开yun体育网

开始|期间生意联系院

作家|孙华秋

裁剪|韩迅

现时功率半导体行业结构性分化显赫，中低端功率器件市集竞争尖锐化，价钱战愈演愈烈，不少企业被迫堕入“以价换量”的轮回。

2025年前三季度，星河微电（688689.SH）虽营收同比增长16.72%，稳住了市集份额，但归母净利润同比增速仅为3.02%，毛利率更是从2021年超32%的高位捏续下滑至23.71%。

这家专精特新“小巨东谈主”企业的盈利困境，恰是现时行业竞争压力下的缩影。那么，星河微电将来该何如跳出“增收不增利”的逆境？

11月5—7日，就市集竞争、毛利率下滑等问题，期间生意联系院向星河微电发函并致电。但限制发稿，对方仍未复兴关联问题。

盈利与现款流双重承压

2025年前三季度，受益于下贱市集需求开释带动订单放量，星河微电营收完结稳步膨胀，同比增长16.72%至7.45亿元，但盈利端说明却与营收增速显豁脱节，归母净利润仅同比微增3.02%至4629万元，盈利增长乏力的问题尤为隆起。

利润增速显赫滞后于营收增速，中枢重要在于毛利率捏续承压。本年前三季度，星河微电的毛利率同比下滑至23.71%，这一水平不仅显赫低于其自己历史同期水平，更大幅过期于竞争敌手扬杰科技（300373.SZ）35.04%的毛利率，突显出星河微电在盈利遵循上的短板，也反应出其资本抵制才气与同业存在较大的差距。

关于利润承压的原因，星河微电在半年报中曾说起：公司进一步布局光电器件，同期新增投资银芯微切入IGBT模块封装测试界限，新增征战与东谈主员插足导致固定资本上涨；而关联名目仍处于产能爬坡阶段，尚未形成界限效益，较高的资本摊派最终甚至利润总数减少。

除了盈利端的疲软，星河微电的资金链亦面对多重压力。

从偿债才气来看，限制2025年9月末，星河微电的欠债共计为8.66亿元，财富欠债率为38.53%，较2024年同期的35.82%小幅攀升，但全体仍处于行业较低水平，短期偿债压力全体可控。

然而，星河微电的现款流层面已出现显豁的承压迹象：本年前三季度，该公司决策行动产生的现款流净额同比大幅减少40.28%至2690万元，自己“造血”才气显赫松开；与此同期，为复旧将来发展，星河微电捏续加大产能树立插足，导致投资行动现款流净流出8032万元，重迭筹资行动现款流净流出2911万元，使得星河微电资金链面对决策自己造血不及与对外插足增多的双重挤压。

与之形成显豁对比的是，本年前三季度，同业可比公司扬杰科技的归母净利润同比增长45.51%至9.74亿元，决策现款流净额为10.17亿元，同比增长15%。同期苏州固锝（002079.SZ）归母净利润同比增长58.69%至6252万元，决策现款流净额为2.48亿元，同比增长214.64%。

此外，星河微电应收账款大增与回款遵循放缓，进一步加重了资金占用压力。限制本年9月末，星河微电的应收单子及应收账款共计达3.89亿元，同比大幅增长27.53%，增速远超同期16.72%的营收增速；对应的应收账款盘活天数也由2024年同期的106.24天攀升至123.65天，资金回笼周期显赫拉长。

车规业务仍处培育期

星河微电在半导体分立器件界限深耕多年，居品聚焦小信号二极管、三极管、功率二极管、桥式整流器等时间闇练的品类，年产量超140亿只，鄙俚浸透于浪费电子、工业抵制、5G通讯等多个中枢专揽界限。其中，小信号器件行为该公司的中枢上风居品，凭借布局早、封装门类王人全的先发上风，在国内市集占据卓越地位，永远以来巩固孝敬营收与利润，成为公司决策发展的“压舱石”。

然而，跟着行业环境变化，功率半导体界限正面对双重挑战：一方面，市集竞争步入尖锐化阶段，国内华润微（688396.SH）、扬杰科技等头部企业纷纷加码扩产，中低端居品市集的价钱竞争愈发热烈，径直导致关联品类毛利率捏续承压；另一方面，时间迭代节律加速，下贱征战向高功率、微型化办法升级，传统硅基器件在部分高端专揽场景中，渐渐面对第三代半导体的替代风险，倒逼行业企业必须捏续鼓舞工艺升级与居品立异以应答市集变化。

面对行业挑战与发展机遇，星河微电积极启动计谋转型，连年来捏续加大资源插足，重心布局光电器件及IGBT模块等高端居品赛谈，全力打造新的增长极。当今，星河微电已迟缓完善居品矩阵，开发出功率MOSFET、IGBT、宽禁带第三代半导体功率器件、IPM模块、ESD、TVS系列居品、功率整流桥、光电耦合器等市集空间深广的器件类别；在时间冲破上，其高压整流、超低压降时间已接近国际先进水平，SiC/GaN品级三代半导体居品的布局也在加速鼓舞。

在远景深广的车规级赛谈，星河微电已获取阶段性遵循，关联居品已获胜专揽于车身抵制、智能驾舱、车载照明、BMS、无东谈主机、eVTOL等多个界限，并与多家国表里汽车零部件头部企业建立巩固协作联系。其中，星河微电“车规级半导体器件产业化”名目已进入产能爬坡阶段，居品涵盖IGBT、SiC MOSFET等重要品类，不仅获胜通过了多家车企供应链认证，也更聚焦新动力汽车电机抵制、车载充电系统及ADAS等中枢界限，初始迟缓替代英飞凌、安森好意思等国外厂商在中高端市集的份额。

不外，也需客不雅看到，星河微电的新兴业务当今仍处于培育攻坚阶段，尚未形成界限化效应，短期内未能灵验增厚公司的盈利界限，计谋转型的生效仍需时刻磨砺。

中枢不雅点：警惕价钱战风险

星河微电2025年三季报“增收不增利”是行业价钱战、研发插足加大、产能爬坡等多进犯素共振的结束。

短期来看，若价钱战捏续发酵且车规业务未能实时放量，星河微电的毛利率或将进一步承压；永远则需重心不雅察其在高端市集的冲破程度及资本管控生效。对投资者而言，需重神讲理星河微电的两大重要信号：一是2025年第四季度毛利率能否企稳回升，二是车规级居品收入占比是否完结显赫教学。

（全文2176字）

免责声明：本评释仅供期间生意联系院客户使用。本公司不因经受东谈主收到本评释而视其为客户。本评释基于本公司觉得可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及圆善性不作任何保证。本评释所载的看法、评估及瞻望仅反应评释发布当日的不雅点和判断。本公司不保证本评释所含信息保捏在最新状态。本公司对本评释所含信息可在不发出见告的情形下作念出修改，投资者应当自行讲理相应的更新或修改。本公司用功评释实质客不雅、公平，但本评释所载的不雅点、论断和提倡仅供参考，不组成所述证券的买卖出价或征价。该等不雅点、提倡并未接头到个别投资者的具体投资指标、财务情景以及特定需求，在职何时候均不组成对客户私东谈主投资提倡。投资者应当充分接头自己特定情景，并圆善清爽和使用本评释实质，不应视本评释为作念出投资决策的独一要素。对依据粗略使用本评释所酿成的一切后果，本公司及作家均不承担任何法律背负。本公司及作家在自己所知情的范围内，与本评释所指的证券或投资标的不存在法律退却的横暴联系。在法律许可的情况下开yun体育网，本公司过火所属关联机构可能会捏有评释中提到的公司所刊行的证券头寸并进行交游，也可能为之提供粗略争取提供投资银行、财务参谋人粗略金融居品等关联就业。本评释版权仅为本公司扫数。未经本公司书面许可，任何机构或个东谈主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东谈主等任何姿首侵扰本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“期间生意联系院”，且不得对本评释进行任何有悖快活的援用、删省和修改。本公司保留讲求关联背负的权益。扫数本评释中使用的商标、就业秀美及秀美均为本公司的商标、就业秀美及秀美。